泉源：36氪

伯希和需要下一个爆款。

腾讯压哨入局，2年收入涨3.6倍，伯希和要赴港上市了。

伯希和最运转传出上市新闻是在2023年8月。彼时伯希和在安徽证监局办理教学备案登记，拟初次公开辟行股票并在深交所上市，但在2025年4月，伯希和终结了这轮上市教学转而赴港IPO。

相较于近期诸多奔赴成本阛阓的大热国货物牌，伯希和是相对水下的一个，不少忽地者最初致使误认为它是个异邦货，或和法国户外品牌迪卡侬沾亲带故。品牌名最初实在取自一位颇有争议的法国探险家、汉学家保罗·伯希和（Paul·Pelliot），但贯通到公论风向不对后，品牌很快重写了故事，强调取名灵感泉源于“伯牙抚琴，峻岭活水”的典故，强调东说念主与天然的融合共融。

伯希和主品牌由刘振及花敬玲配头于2012年创立，2015年，二东说念主在安徽亳州发达创立伯希和通顺集团，截止客岁底，在一二线城市贪图领有146家门店。

这个低调的户外品牌背后站着不少明星成本。自配置以来，伯希和完成两轮融资，投资方包括腾讯、启明创投、革命工厂等闻名机构及场合国资。2025年3月，腾讯完成对伯希和3亿元增资，在IPO前夜持股10.70%，成为该公司的第四大鼓吹、最大机构鼓吹。截止终末一轮融资，伯希和估值约28亿元东说念主民币。

配置10年，伯希和前8年是个不算起眼的小品牌，直到2022年，销售额都唯有3个亿操纵，蜕变发生在近2年，伯希和凭借多款平价冲锋衣火遍驴友圈。

户外皮比年景为忽地范畴的热门赛说念，冲锋衣是最中枢、增长最快的品类。魔镜数据骄贵，2023年，仅在线上渠说念，冲锋衣已成为百亿大单品，国信证券研报称，通顺户外悉数品类中冲锋衣的增长断崖最初，逾越40%，瑜伽裤下滑，防晒服也显出裂缝。

在爆款产物的加持下，伯希和的收入和利润也抑制攀升。招股书骄贵，伯希和收入从2022年的3.8亿元跃升至2024年的17.6亿元，涨了3.6倍，占市率达到5.2%，置身国产三大高性能户外品牌之一；利润也好意思满了10倍的增长，调养后净利润从2022年的2760万元暴涨至2024年的3亿元，调养后净利润率从2022年的7.3%升至2024年的17.2%，远高于鼻祖鸟母公司亚玛芬集团2024年经调养后4.5%的净利润率。

毛利率60%，净利17%，平价冲锋衣成了一门挺能挣钱的买卖。

性价比、自研工夫和爆款冲锋衣

与比年来颇为出圈的户外品牌鼻祖鸟、凯乐石类似，伯希和主品牌也以客单价高、功能性最强的冲锋衣为阛阓突破口，研发出不同的冲锋衣外壳和内胆面料组合，尤其是始创的‘羽绒冲锋衣’，合适户外步履、城市通勤以及通顺健身等多种场景，这也成为品牌标记的基石。

户外品牌都爱卷工夫讲故事，尤其在中高端阛阓，通过一些黑科技好意思满操纵以举高身价，如“鸟、象、鼠”（鼻祖鸟、攀山鼠、猛犸象）的 Gore-Tex面料和热成型结构，这些品牌也基于此界说了这个阛阓的端正，酿成了冲锋衣“专科=贵”的心智，定位上向奢牌看都，而为了挤进“动物园”阵营，国产物牌凯乐石比年也在工夫和订价上向大牌贴近。

不少国产中低端冲锋衣天然价钱亲民，但无数存在性能不及的问题：防水性差、透气性欠安、剪裁分歧身等，难以餍足户外通顺的需求。这种“高端买不起，低端用不了”的阛阓断层，催生了忽地者的“平替”需求。

伯希和在2013年就通过研发一套自有的工夫体系PT-China获取了更多订价目田：STORM BREATH防水透湿科技、STORM SHIELD风遁科技和eVent蓝标专科级面料，这些工夫和新面料使得伯希和的产物在防水、透湿、耐磨等方面确认出色。

一位行业东说念主士称，eVent蓝标专科级面料，与鼻祖鸟的Gore-Tex Pro系列性能相等，但成本较低，以1/3的价钱好意思满了90%以上的性能类似，告捷突破了国外品牌的工夫操纵‌，一定流程上扭转了忽地者对冲锋衣的领略和心智。一位屡次在户外通顺中穿搭伯希和冲锋衣的驴友的直不雅感受则是：“从三千米海拔突遇暴雨到挤地铁被咖啡泼身，实测抗造指数吊打某些溢价200%的国外大牌。”

基于自研工夫的告捷哄骗，伯希和由此和国外大牌走上一条饱和相悖的路，成为了户外通顺界的“性价比之王”，不管是成东说念主产物照旧儿童产物，它走的都是性比价蹊径，对准最天下的忽地群体。在伯希和官方店铺内，最畅销的冲锋衣售价仅499元，价钱低于同类户外通顺品牌，部分户外握绒衣致使只须149元，与迪卡侬同性能的价钱接近。

品牌都念念作念下一个鼻祖鸟，产物也越卖越贵，伯希和这套各异化的顶住为其寻到了增长契机。招股书骄贵，2022年至2024年伯希和累计销售约380万件冲锋衣，销量CAGR达144.0%，远高于行业其他头部玩家的增速。平价冲锋衣实在领有较大的阛阓契机，一样是户外头部玩家之一，骆驼集团孵化的平价新品牌“熊猫”在2024年卖出60多万件平价冲锋衣，在抖音平台销售达到8亿元。

冲锋衣被打爆后，伯希和仍然面对新一轮增长的苦恼。伯希和的收入高度依赖部分爆款衣饰产物，经典系列产物（衣饰）孝敬超82%收入。

反不雅鼻祖鸟等品牌，鞋类及女性产物确认尤为罕见，其增速远超品牌全体水平，销售占比也显耀增长，其中女性产物占比逾越25%，而鞋类也逾越10%，这些后拓展的品类照旧占比逾越3成。

为拓宽产物线，伯希和在2020年就引入韩国帆布鞋品牌Excelsior，但该业务于今仅占营收1.9%，还未能酿成第二增长弧线。

为了寻找冲锋衣以外的爆款产物，伯希和对外投资了10多家企业，包括精益求杰作牌处理、安徽大江服装衣饰等，领有伯希和户外套饰、伯希和简陋露营、HIKERHIKER户外文创、Excelsior帆布鞋等多个户外通顺品牌。这些投资匡助伯希和最猛流程的扩宽了产物矩阵，如今，在伯希和的店里，也会售卖帐篷、登山杖、鞋履等产物。

高度依赖线上，

打造品牌力仍需时日

伯希和靠着高性价比的爆款冲锋衣告捷敲开成本阛阓的大门，这么的例子比年来在户外范畴也并不罕有。除了伯希和，蕉下、乐欣等也都有了上市有关的手脚。牧高笛、探路者、三夫户外等产业链有关照旧告捷上市的公司曾经有过事迹颇佳和股价大涨的时间。

对在户外赛说念肃静种植多年的中小企业来说，此时无疑是一个上市的好契机。不外，如今户新手业不缺热门，靠单品类破圈也责异事，难的是怎样好意思满络续的高增长。

丰富产物矩阵、打造品牌力是重要。除了必要增多品类、络续进行工夫研发参加，尽可能的开店、高端化也都是绕不开的路。招股书里说起，伯希和近期告捷完成数亿元东说念主民币B轮融资，这笔资金将被用于专科及高端产物线的革命想象与研发，同期还会参加到公司线下渠说念的拓展布局，以及全球供应链体系的完善使命中。

国产户外品牌基本都靠电商和线上投流掀开忽地基本面，近两年双11排进前三的骆驼、伯希和、蕉下都从线上发迹。证据招股书的数据，伯希和线上销售占比高达70%，其中主要销售渠说念是天猫。

线上销售占大头，伯希和的营销用度也主要花在了向线上投流，且占销售比重高达30%。伯希和创举东说念主刘振曾涌现，抖音、小红书、知乎，B站均成为流量泉源，公司有我方的推行及短视频运营团队，始终深耕推行营销。

年营销参加均在30%操纵，这在通顺户外范畴是很高的水平，凭借着弘远的线下经销商集聚和多年来较强的品牌心智，很多闻名的通顺户外公司营销用度都限定在了10%操纵。跟着线上投流用度的徐徐攀升，伯希和的营销用度恐有赓续上升的风险。

过于依赖线上，还会带来忽地者品牌心智不及的问题。伯希和很早贯通到这点，2020年，伯希和董事兼总司理马雨彪在承袭采访时曾暗示，线下发展将成为伯希和发展的重要点，未来两到三年，有望完成线下的进一步突破，贪图开设门店500家以上。但时于当天，伯希和只开出了146家门店，其中直营门店更是唯有14家，绝大部分是联营门店。跟着融资的到位以及告捷登陆成本阛阓，伯希和或将有更多资金用于开店。

研发参加是不少户外品牌对外讲故事的一个蹙迫卖点。从招股书数据来看，伯希和的研发参加实在在增长，但占全体参加的比重仍然很低。从2022年到2024年，伯希和的研发参加离别为1360万增长至3150万，逾越2倍，但占比仍然远低于鼻祖鸟等品牌接近10%的研发参加。

营销参加高，研发参加低，未免会被诟病“重营销轻研发”。同为户新手业的头部国牌，蕉下曾面对类似的公论逆境。这亦然为何伯希和要在招股书中强调融资要部分用于研发之中。

伯希和靠着性价比出圈，但要拔擢品牌力、踏实盈利智力，高端化依然是十分蹙迫的才略。2025年1月，伯希和推出售价接近2000元的巅峰系列，不外该系列的销售额当今未流露，是否偶而告捷打下更高端的阛阓还未可知。